封面新聞?dòng)浾?熊英英 朱寧

7月30日達(dá)州私立學(xué)校排名，成實(shí)外教育(01565.HK)公告，四川德瑞(為集團(tuán)綜合聯(lián)屬實(shí)體的集團(tuán)學(xué)校出資人權(quán)益的直接持有人)與買(mǎi)方四川德瑞教育管理有限公司訂立買(mǎi)賣(mài)協(xié)議，據(jù)此，四川德瑞同意出售其于成都外國(guó)語(yǔ)學(xué)校附屬小學(xué)及其附屬的成都市金牛區(qū)成外附小幼稚園的全部學(xué)校出資人權(quán)益，總代價(jià)為人民幣750萬(wàn)元。

750萬(wàn)出售兩間學(xué)校

成實(shí)外教育獲得收益8.9萬(wàn)元

公告顯示，成都外國(guó)語(yǔ)學(xué)校附屬小學(xué)為一家民辦小學(xué)，其中學(xué)校出資人權(quán)益由四川德瑞全資擁有。成都外國(guó)語(yǔ)學(xué)校附屬小學(xué)為公司的綜合聯(lián)屬實(shí)體。成都市金牛區(qū)成外附小幼稚園為一家于2007年7月12日成立的民辦幼稚園，學(xué)校出資人權(quán)益由成都外國(guó)語(yǔ)學(xué)校附屬小學(xué)全資擁有，及為公司的綜合聯(lián)屬實(shí)體。截至2020年12月31日，兩所學(xué)?？鄢愴?xiàng)及非經(jīng)常性項(xiàng)目后溢利為220萬(wàn)元。

成實(shí)外教育表示，此次出售價(jià)格由訂約各方經(jīng)參考成都外國(guó)語(yǔ)學(xué)校附屬小學(xué)及成都市金牛區(qū)成外附小幼稚園的資產(chǎn)凈值，以及有關(guān)學(xué)校的類(lèi)別及其在讀學(xué)生人數(shù)后經(jīng)公平磋商而厘定。截至2021年6月30日，上述兩所學(xué)校的綜合凈資產(chǎn)值為人民幣741.1萬(wàn)元。估計(jì)建議出售事項(xiàng)將為四川德瑞帶來(lái)收益約8.9萬(wàn)元，所得款項(xiàng)將支付予本集團(tuán)，董事會(huì)目前擬將大部門(mén)所得款項(xiàng)用于日常經(jīng)營(yíng)。

緊隨建議出售事項(xiàng)完成后，西藏華泰（公司全資附屬公司）、四川德瑞及登記股東將訂立結(jié)構(gòu)性合約補(bǔ)充協(xié)議，以反映彼等同意成都外國(guó)語(yǔ)學(xué)校附屬小學(xué)及成都市金牛區(qū)成外附小幼稚園將不再為集團(tuán)的綜合聯(lián)屬實(shí)體。根據(jù)補(bǔ)充協(xié)議的條款，四川德瑞同意向西藏華泰支付750萬(wàn)元，以作為西藏華泰放棄對(duì)成都外國(guó)語(yǔ)學(xué)校附屬小學(xué)及成都市金牛區(qū)成外附小幼稚園的控制權(quán)的代價(jià)。

“就賣(mài)這么點(diǎn)錢(qián)達(dá)州私立學(xué)校排名？”“賣(mài)了750萬(wàn)，上市公司得8.9萬(wàn)，球友都可以買(mǎi)下來(lái)了”某投資社交平臺(tái)，該公告引發(fā)不少網(wǎng)友關(guān)注，有股民質(zhì)疑是否是賤賣(mài)上市公司資產(chǎn)。

實(shí)控人民辦教育大佬嚴(yán)玉德

曾上榜胡潤(rùn)教育企業(yè)家榜

成實(shí)外教育集團(tuán)是西南地區(qū)最大的綜合民辦教育集團(tuán)之一，公司控股股東為嚴(yán)玉德，從事教育管理20余年。2009年曾以15億元財(cái)富首次登上胡潤(rùn)榜。2019年11月，胡潤(rùn)研究院發(fā)布《2019胡潤(rùn)百學(xué)·教育企業(yè)家榜》，嚴(yán)玉德以30億元教育財(cái)富排名第26位。

在過(guò)往媒體報(bào)道中，嚴(yán)玉德不張揚(yáng)、處事低調(diào)，在學(xué)生教育方面，有著自己的看法。在他的帶領(lǐng)下，成實(shí)外教育集團(tuán)已在四川成都、攀枝花、自貢、雅安、德陽(yáng)、宜賓及達(dá)州七個(gè)城市經(jīng)營(yíng)25所學(xué)校，包括四川外國(guó)語(yǔ)大學(xué)成都學(xué)院，Virscend University兩所大學(xué)。集團(tuán)旗下成都外國(guó)語(yǔ)學(xué)校、成都實(shí)驗(yàn)外國(guó)語(yǔ)學(xué)校曾多次產(chǎn)生四川省高考文理科“狀元”，行業(yè)內(nèi)聲譽(yù)頗高。2020年集團(tuán)實(shí)現(xiàn)收益18.45億元人民幣，年內(nèi)溢利2.2億元人民幣。

除了多年深耕教育，嚴(yán)玉德旗下公司還涉及多個(gè)領(lǐng)域經(jīng)營(yíng)。天眼查顯示，目前嚴(yán)玉德實(shí)控企業(yè)30家，涉及教育、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、醫(yī)院、文化傳播、金融等領(lǐng)域。目前，擔(dān)任四川德瑞企業(yè)發(fā)展有限公司董事長(zhǎng)、疑似實(shí)際控制人，持股比例69.44%。

值得注意的是，此次交易的買(mǎi)賣(mài)雙方，四川德瑞和德瑞教育管理，從股權(quán)穿透結(jié)果來(lái)看并沒(méi)有直接關(guān)聯(lián)，但背后仍有著千絲萬(wàn)縷的關(guān)系。歷史信息顯示，嚴(yán)玉德曾是德瑞教育管理的法定代表人，2010年公司法定代表人由嚴(yán)玉德變更為蔣成龍；2014年公司投資人（股權(quán)）變更，四川德瑞退出投資人名單。

K12教育迎強(qiáng)監(jiān)管

律師：民辦學(xué)校不再“值錢(qián)” 無(wú)法再按商業(yè)邏輯估值

對(duì)于此次交易的理由，成實(shí)外教育表示，今年5月14日，《中華人民共和國(guó)民辦教育促進(jìn)法實(shí)施條例》正式頒布，并將于9月1日起施行，其中包含有關(guān)經(jīng)營(yíng)提供義務(wù)教育的非牟利學(xué)校的多項(xiàng)條文。

公司認(rèn)為，于實(shí)施條例生效至公司透過(guò)其綜合聯(lián)屬實(shí)體及結(jié)構(gòu)性合約向提供義務(wù)教育的非牟利學(xué)校提供教育服務(wù)時(shí)，實(shí)施條例的詮釋及應(yīng)用存在不確定性。基于此，公司決定將其業(yè)務(wù)策略轉(zhuǎn)移至提供非義務(wù)教育服務(wù)，并向買(mǎi)方出售兩間學(xué)校。董事會(huì)認(rèn)為，買(mǎi)賣(mài)協(xié)議的條款及條件乃按正?；蚋训纳虡I(yè)條款訂立，屬公平合理，符合公司及其股東的整體利益。

北京德恒（成都）律師事務(wù)所合伙人易衛(wèi)表示，上述實(shí)施條例與日前頒布的針對(duì)校外教培行業(yè)的“雙減政策”具有政策的延續(xù)性和一致性，一系列政策的出臺(tái)，強(qiáng)調(diào)了教育機(jī)構(gòu)的非營(yíng)利性定位，對(duì)整個(gè)教育行業(yè)的影響是顛覆性的，尤其是K12教培行業(yè)以前的商業(yè)模式及盈利模式基本是走到了盡頭。

“非營(yíng)利性的定位決定了股東不能分紅，賺的錢(qián)只能用于學(xué)校的再投入?！币仔l(wèi)提到，基于這樣的大環(huán)境，民辦學(xué)校不再“值錢(qián)”，因此也無(wú)法再按照市盈率、市場(chǎng)占有率等正常商業(yè)邏輯對(duì)其進(jìn)行估值。

以企業(yè)的凈資產(chǎn)來(lái)確定企業(yè)的價(jià)值，也是資本市場(chǎng)估值的一種方式，按照不低于或是等于經(jīng)評(píng)估凈資產(chǎn)的方式進(jìn)行估值，評(píng)估價(jià)格得到買(mǎi)賣(mài)雙方認(rèn)可，并履行了必要的內(nèi)部決策程序，就沒(méi)有問(wèn)題。

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